日前，中國(guó)人民銀行正式宣布下調(diào)人民幣兌美元匯率中間價(jià)，令人民幣兌美元數(shù)天內(nèi)貶值了4.4%。貶值的原因眾說(shuō)紛紜，比如為刺激出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、因股票市場(chǎng)而沒(méi)有充裕資金去維護(hù)匯率水平，以及貶值讓人民幣更能反映其自由市場(chǎng)上的合理值等。筆者在此想探討的是日后人民幣的匯率走勢(shì)及其對(duì)黃金的影響。
首先，市場(chǎng)上很多人，包括筆者也認(rèn)為，近期人民幣匯率的波動(dòng)是遲來(lái)了的貶值。自2014年以來(lái)，多國(guó)貨幣兌美元出現(xiàn)明顯貶值現(xiàn)象。日元和歐元分別下跌了18%、24%；而在過(guò)去的12個(gè)月里，澳元（-21%）、加拿大元（-20%）及新西蘭元（-22%）也出現(xiàn)了不小的跌幅。中國(guó)從去年年中開(kāi)始經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力明顯減弱，央行數(shù)次降息并為市場(chǎng)不斷注資，但人民幣匯率一向相對(duì)美元表現(xiàn)平穩(wěn)，反映出其匯率在央行的限制下或早已出現(xiàn)估值過(guò)高的問(wèn)題。
另一方面，雖然國(guó)內(nèi)對(duì)黃金的需求自7月（當(dāng)國(guó)際金價(jià)跌穿1100美元/盎司水平時(shí)）開(kāi)始有所改善，但規(guī)模還不是很明顯。人民幣貶值對(duì)一般老百姓在購(gòu)買(mǎi)力上的影響也不會(huì)太明顯，所以資產(chǎn)多元化目前在國(guó)內(nèi)尚未形成大氣候。暫時(shí)受到刺激的，只有人民幣貶值為黃金期貨市場(chǎng)帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)。不過(guò)，若回顧經(jīng)濟(jì)歷史，一般國(guó)家的貨幣貶值都是一個(gè)以年為單位的經(jīng)濟(jì)周期，所以筆者很難相信，這次的人民幣貶值會(huì)簡(jiǎn)單地只貶值4%便劃上句號(hào)。
換言之，在未來(lái)一年里，人民幣再出現(xiàn)（單次或數(shù)次）貶值后，人民幣將持續(xù)貶值的想法會(huì)開(kāi)始成為主流，繼而資產(chǎn)多元化的配置方向亦會(huì)慢慢成為市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。雖然在中國(guó)，特別是在一線城市里，兌換美元或許會(huì)較兌換黃金更受歡迎（今年7月有消息稱因擔(dān)心受股市拖累而使人民幣貶值，民間對(duì)美元的需求明顯上升），但國(guó)內(nèi)民眾每年兌換美元的最高限額為5萬(wàn)美元，而且最近更頒布了新規(guī)定，累積兌換了1萬(wàn)美元的便需銀行申報(bào)。所以，雖然人民幣貶值會(huì)令國(guó)內(nèi)對(duì)美元的需求上升，但同時(shí)，更受傳統(tǒng)觀念影響且沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)限制和申報(bào)系統(tǒng)的黃金亦同樣受益。
在人民幣貶值、金價(jià)處于目前較低水平具有吸引力、季節(jié)性需求旺季到來(lái)的背景下，湯森路透GFMS預(yù)測(cè)中國(guó)下半年對(duì)實(shí)金的需求應(yīng)會(huì)好于上半年，但全年總需求應(yīng)該還是會(huì)少于2014年。假如人民幣2016年真的持續(xù)貶值，那明年中國(guó)對(duì)黃金的需求或會(huì)開(kāi)始回升。
金價(jià)方面，在人民幣貶值的刺激下，國(guó)際金價(jià)重上1100美元/盎司以上水平。不過(guò)，中長(zhǎng)線來(lái)看，人民幣單次貶值對(duì)國(guó)際金價(jià)的影響始終有限。雖然目前人民幣并不包括在美元指數(shù)的籃子內(nèi)，但人民幣始終都是受?chē)?guó)際市場(chǎng)矚目的貨幣，所以其貶值會(huì)推動(dòng)美元走強(qiáng)，而這對(duì)以美元結(jié)算的金價(jià)而言是不利的。但人民幣貶值，以及中國(guó)對(duì)實(shí)金需求的回升，將會(huì)令以人民幣結(jié)算的金價(jià)上升，換言之，國(guó)內(nèi)金價(jià)較國(guó)際金價(jià)所高出的溢價(jià)將會(huì)有明顯變化。今年截至8月7日之前，國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格平均較國(guó)際價(jià)格每盎司高出3.95美元，但從8月11日匯率中間價(jià)開(kāi)始下調(diào)后，最初5天的平均溢價(jià)每盎司高達(dá)15.6美元，最高的一天溢價(jià)更是高達(dá)每盎司32.54美元。雖然溢價(jià)之后回落（8月17日的溢價(jià)已回吐至每盎司5.5美元），但如果國(guó)內(nèi)溢價(jià)能持續(xù)維持在每盎司5美元或以上水平，相信會(huì)鼓勵(lì)黃金進(jìn)口商開(kāi)展套利交易，使中國(guó)在今年余下的時(shí)間里（最少是8月份）黃金進(jìn)口量大幅增加。
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